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资金面持续收紧背后逻辑是什么 连机构都蒙了

来源:经济观察网 人气: 发布时间:2016-10-29
摘要:资金面持续收紧背后逻辑是什么?连机构都"蒙"了 经济观察网 实习记者 李满 10月27日,上海银行间同业拆放利率(Shibor O/N,隔夜)报2.254%,上涨0.6个基点,涨幅为0.27%,尽管这样的涨幅并不算大,但截至今日,隔夜拆借利率已连续11个交易日上涨,累计上涨104

  资金面持续收紧背后逻辑是什么?连机构都"蒙"了

  经济观察网 实习记者 李满 10月27日,上海银行间同业拆放利率(Shibor O/N,隔夜)报2.254%,上涨0.6个基点,涨幅为0.27%,尽管这样的涨幅并不算大,但截至今日,隔夜拆借利率已连续11个交易日上涨,累计上涨104个基点,涨幅近5%,显示出资金面出现紧张局面。

  今日,Shibor利率全线飘红,其中Shibor 1W(一周)报2.411,上涨0.2个基点;Shibor 1M (一月)报2.7365,上涨0.18个基点,而这样的情况也从一周前开始显现。

  而在交易所回购市场上,今天的一天期国债回购利率(GC001)最高上涨至18%,截止发稿虽已回落至12.6%,但涨幅超过300%。而2天、4天涨幅均不超过50%,其他天数的国购利率均小于10%。

  中信证券今日开售的券商质押式报价回购上,约定年化收益率更是出现倒挂,7天约定年化收益率达4.2%,而28天的约定年化收益率仅为3.1%。

  对于此时资金面紧张的现象,华创证券在研报中连用三个“什么”和“无法完全解释清楚”表示疑惑。该研报指出,周三央行再次加量投放逆回购,但资金面不仅没有丝毫缓和的迹象,反而出现了进一步的紧张,隔夜资金融出凤毛麟角,隔夜资金成本一度飙升至5%。然而,与资金面的紧张相比,更为可怕的是大家并不知道资金面为什么紧,也不知道资金面究竟会紧到什么时候,会紧到什么程度,资金面不能给市场一个紧张程度的确切预期,这才是最为可怕的。

  虽然我们也无法完全解释清楚此次资金面持续收紧的背后逻辑,但我们认为可能与以下几个因素密切相关:首先是人民币贬值压力带来的外汇占款流出。外汇占款流出所带来的基础货币收紧的压力是导致近期资金面持续收紧的最主要原因。随着10月人民币的加速贬值,外汇占款流出压力进一步加大,通过影响基础货币进而导致资金面收紧的压力持续加大。

  其次是央行通过提高短期利率去杠杆的政策意图。在这样的政策导向下,央行推动短期利率抬升的态度必然不会动摇,汇率贬值压力也会限制央行货币政策宽松的空间,量足价高的资金面格局也将大概率延续。

  再次是部分机构依然对资金面缺乏警惕,维持较高的杠杆水平,导致资金需求依然较大。这导致在资金紧张的背景下,资金需求依然较大,供需失衡加剧了资金面的紧张。

  方正证券首席经济学家任泽平则直言人民币汇率和政策条件是主要原因,并在研报中表示,近期资金面的收紧跟货币政策的以短代长的存在关联的,在现实情况下是一种被动从紧。因为对人民币贬值的担忧,货币政策用更多的短期资金去对冲外汇占款的流出,实质上增加了流动性体系的不稳定性。在这种不稳定性下(短期资金占比较高),比较容易出现长短期套利、加杠杆等获利行为,为了控制债市的杠杆风险,央行把表外理财也纳入了 MPA的考核中,但该政策对市场的影响并不大。虽然货币政策和去杠杆政策与债牛的基调相左,但投资回报率的下降还是债券收益率下行的核心条件。

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